沃特豪斯风险投资公司的汤姆·沃特豪斯认为,预测市场有望与体育博彩抗衡,并为博彩公司创造新机遇。
我们首次关注预测市场是在2024年11月,当时美国大选使交易量呈抛物线式增长。当时的核心问题在于：这些平台能否在重大事件之外维持用户参与度,从而确保市场流动性、有效性和准确性。至2025年2月,我们对受美国商品初盘交易委员会监管的Kalshi平台深度调研表明其确具潜力。
简要回顾：
半年后,市场引擎已加速运转。新资本持续注入,大型金融平台Robinhood与Webull现已将热门预测市场直接集成至应用程序,专业交易公司提供的流动性支持用户进行六位数投注。xAI旗下Grok等AI集成系统正将市场赔率数据推送至社交媒体,提升交易体验。
十亿美元级验证
6月25日,Kalshi在Paradigm领投的C轮融资中以20亿美元估值筹集1.85亿美元,一跃成为估值超十亿美元的独角兽企业。本轮融资将用于强化现有业务：拓展股票经纪商合作渠道,吸引做市商参与,并推出更多“常开”市场以维持用户活跃度。
“预测市场让我想起十五年前的加密货币：一个正迈向万亿规模的新资产类别。”——Paradigm合伙人Matt Huang
Polymarket正乘势而上,据悉正以10亿美元估值完成由Founders Fund领投的2亿美元融资。今年7月,该公司同意以1.12亿美元收购获得美国商品初盘交易委员会(CFTC)许可的交易所QCEX。此次收购为其重返美国市场铺平了合规道路,尽管需要将美国和国际流动性分开管理。卡尔希耗费六年时间在监管领域深耕,而Polymarket则通过收购现有基础设施实现突破——这正是卡尔希奠定的基础所创造的机遇。
Polymarket常主导交易量,尤其在全球性事件期间表现突出。其国际用户基础与更广泛的市场覆盖（包括卡尔希未涉及的战争事件）使其成为更强有力的全球情绪晴雨表。然而卡尔希的估值却是其两倍。溢价反映了Kalshi在美国市场的当前优势——美国商品初盘交易委员会的批准使其得以通过经纪商分销渠道,并直接获取机构流动性。
分销优势
2025年3月Kalshi登陆Robinhood平台后,逾2500万用户即时接入预测市场。他们无需额外注册,即可在股票交易的同时对体育赛事和美联储决策进行投机。成效立竿见影：第二季度通过Robinhood交易的事件合约规模达约10亿美元（SBC数据）。
Webull随后推出了标普500指数、加密货币及美联储市场交易服务,其首席执行官塔里克·曼苏尔预计今年将实现更多券商整合。Coinbase也确认预测市场已纳入其发展路线图。凭借全球逾1亿用户规模,无论选择合作还是自主建站,该平台都可能成为行业重要力量。
这种券商主导的分销模式使Kalshi相较美国体育博彩平台具备显著优势。通过接入现有经纪账户,它能以极低成本触达数千万有资金的用户。FanDuel耗费数年通过各州许可积累1800万客户,而Kalshi几乎能瞬间实现同等覆盖。
Kalshi近期推出新卖点：所有现金及持仓均可获得4%年化利息。传统运营商难以抗衡此策略,因其依赖无偿持有客户资金。
做市商
预测市场要兑现其承诺,需具备深厚流动性。苏塞奎哈纳国际集团（SIG）——这家年均处理逾万亿美元ETF交易的机构——于2024年4月为Kalshi设立首个专属事件合约交易台。做市商确保即时成交与更高交易限额,这对吸引专业资金至关重要。
Kalshi的做市商计划现已扩展至多家机构,为体育、经济及政治事件提供全天候流动性支持。Polymarket同步运行奖励流动性提供者的计划。
然而两大平台距离机构级规模仍任重道远。布伦特原油初盘等传统衍生品通过每日数十亿美元的交易量承载地缘政治风险。预测市场虽擅长零售端参与,尽管Polymarket合约现已登陆CNBC,但这种日益提升的曝光度与全行业机构参与度尚有差距。
可预见的阻力
Polymarket的国际用户群体并未直接与美国体育博彩平台形成竞争。待QCEX收购案推动其进军美国市场后局面或将改变,但当前监管压力主要集中于Kalshi,根源在于体育赛事。选举、经济或文化事件的预测市场鲜少引发关注——毕竟没人愿意为“泰勒·斯威夫特今年是否订婚”开出赔率。
体育赛事现已成为Kalshi核心业务,自三月以来平均占交易量65%以上。随着英超联赛开赛及NFL赛季启动,交易量预计将持续攀升。投注者正因更优赔率、更低手续费及更高限额而迁移至此,且无需担心受限。Kalshi还受益于在加州、得州等体育博彩仍属非法的州运营,且根据CFTC规定,18岁以上用户即可参与交易——而多数体育博彩合法州要求21岁以上。
批评者指出,Kalshi实质上是在提供无需缴税或持牌的体育博彩服务。各州博彩监管机构随即针对“体育赛事合约”发出停业令、展开调查并提起诉讼。联邦法官大多驳回了这些执法行动,裁定商品初盘交易委员会监管的衍生品优先于各州博彩法规。
在业界猜测传统运营商是否会进军该领域之际,FanDuel本周宣布与衍生品巨头芝商所集团成立合资企业,推出受监管的事件型金融合约。该产品将允许FanDuel用户对股指、大宗商品、加密货币及关键经济指标进行“是/否”投注,且未提及体育赛事。该产品计划于今年晚些时候推出,市场目光现已转向DraftKings,关注其是否跟进。
人工智能提升参与度
人工智能正重塑预测市场的应用与分发模式。两家平台均与xAI建立合作,Polymarket更被冠以“X官方预测市场”称号。用户在Polymarket点击“生成市场背景”即可获取即时人工智能分析,该功能提供市场历史数据、关键驱动因素及潜在赔率催化剂,增强用户交易信心。
在X平台上,用户可标记@askpolymarket或@grok获取实时概率分析。市场赔率现已直接嵌入信息流,与美联储政策辩论或突发新闻并列呈现,使预测市场触达X平台逾5亿用户。此类整合构建了强大的分发渠道,将新闻周期转化为交易机遇。Kalshi与xAI的合作预计将遵循类似路径。
长远互补
尽管势头强劲,预测市场仍受限于二元化“是/否”合约模式。近期文件显示Kalshi计划推出得分市场和让分盘,但无法复制同场串关或累积投注等高利润产品,也无法匹配体育博彩经济体中奖金驱动的用户参与度及赌场内容。
预测市场的优势在于客户获取。其简洁架构与经纪商整合机制,为数百万不愿下载博彩应用的用户提供了入门通道。同时吸引追求更高流动性与更大投注限额的专业玩家,以体育博彩平台无法企及的方式拓展潜在市场。
若体育博彩仍是核心业务,预测市场将在基础投注领域抢占份额,同时为运营商提供赔率发现功能,并引导新用户接触博彩。当这些用户最终寻求串关投注、奖金活动及赌场内容时,传统运营商已做好服务准备。
这进一步印证了我们的投资理念：随着市场扩张,差异化竞争至关重要。运营商需要更丰富的产品、更流畅的体验以及更顺畅的操作流程。我们支持能够实现这一目标的基础设施建设。预测市场无疑是竞争对手,但它们也拓宽了用户渠道,为博彩公司和技术供应商创造了机遇——当这些新用户的需求日益复杂时,他们将有机会吸引这些用户。