沃特豪斯风险投资公司的汤姆·沃特豪斯阐释了同场串关为何成为体育博彩公司利润增长的强劲引擎。
没人会冲进酒吧炫耀自己的固定收益基金回报率达到5%。但若有人在比特币300美元时买入？这绝对是个值得反复传颂的故事。同场串关（SGP）在体育博彩中遵循相同原理：小额投注却蕴藏巨额回报潜力,吸引赌客追逐并乐于与朋友分享。
同场串关（亦称同场多重投注或投注组合）允许赌客在单场比赛中组合多种结果。赌客不仅能押注巴塞罗那获胜,还可叠加：角球数超过8次、特定球员进球、双方均获黄牌——所有选项合并为单注复合赔率投注。这种形式让每笔投注都可能成为暴富传奇。
其吸引力显而易见。休闲投注者往往不满足于单场投注20美元获利,他们渴求10美元变500美元的传奇故事。SGP正是提供了这种彩票式玩法。
对运营商而言,SGP解决了关键难题。不断攀升的成本——牌照费、税费、合规支出、数据费用——正压缩传统投注的利润空间。传统对战投注仅能带来4-6%的营业额回报率；而SGP持续提供15%以上的利润率,常突破20%。
这种利润率扩张并非偶然。由于单场让分盘结果存在关联性（若巴塞罗那获胜,其射正次数往往更高）,赔率制定变得复杂。投注者无法在不同运营商间进行价值对比,而庄家优势会随投注项增加而累积。对投注者的巨大吸引力与结构性利润优势,使单场让分盘成为现代体育博彩最重要的产品创新。
利润率倍增效应
在美国,串关投注已占总投注额的四分之一以上,贡献过半营收。Flutter集团数据显示,串关投注在2019年占其投注额的19.2%,到2023年升至24.3%,随着投注者增加投注组合项,相关投注利润率从13.1%攀升至18.5%。2023年,旗下品牌共计产生2.62亿笔SGP投注,同比增长75%（数据来源：Flutter）。
恩泰恩集团报告显示,西班牙足球投注中约20%采用投注构建器模式,巴西市场占比更接近40%。2024年投注构建器总投注额翻倍增长,2025年上半年其市场份额再度翻倍。DraftKings盈利能力的提升主要得益于投注组合向串关和SGP的转变。
（以10亿美元投注额为例的利润率影响示意图,假设单注利润率5%,SGP利润率25%）
发展历程
鉴于其影响力之大,SGP近年的增长速度尤为惊人。2000年代博彩公司初涉线上时,核心目标在于复刻线下业务模式。这种模式既实用又熟悉,缺乏创新的动力。
2010年代的重心转向移动端与实时投注。应用程序、流媒体、现金结算和高速数据传输吸纳了大量投资,与此同时监管机构不断向运营商施加合规门槛与成本压力。
赛事直播投注曾被视为天然增长引擎。其持仓率高于传统的赛前1X2投注,且客户难以实时比对公平赔率,从而创造出8%-12%的利润空间。实体店铺橱窗长期宣传“A队零封获胜+X球员进球”等高利润组合投注,预示着现代SGP的雏形,但当时缺乏动态定价相关投注项的基础设施。
投注请求
偏好转变的首个信号来自推特（现X平台）。Sky Bet注意到客户在询问不存在市场的赔率,遂将推文流转化为“投注请求”功能,并安排交易员全天候处理,其他竞争对手很快效仿。手动定价数千条请求难以扩展,运营商遂预先打包热门组合,但客户真正渴求的是自助服务。
Coxy85的提问传到了Sportsbet的约翰·马奎尔耳中,当时Sportsbet还是Paddy Power在澳大利亚的新兴品牌。马奎尔的团队运用Paddy Power开发的关联模型,在2016年澳式橄榄球总决赛期间推出了SGP投注产品。两笔20澳元投注赢得5万澳元奖金,彰显了高赔率小额投注构建策略的吸引力。Flutter将该产品推广至欧洲市场,最初手动推送的推特赔率报价,逐渐演变为系统化高利润核心产品。
技术壁垒
Flutter及其他少数运营商与供应商构建的系统复杂性常被低估——而这种复杂性正是其护城河。当FanDuel于2019年在美国推出SGP时,其核心引擎已在欧洲足球市场历经淬炼。短短五个月内,SGP投注额占比已达线上体育博彩的5%。DraftKings耗时两年才推出自家版本。
如今多数SGP投注项聚焦球员数据。典型投注单不再是“某球员进球+某队获胜+总进球数>2.5”的组合。而是“球队获胜+总进球数>2.5+前锋进球+后卫犯规≥2次+边锋射门≥3次+中场球员领牌+角球≥10次”。每个选项相互关联：边锋射门次数增加,前锋进球概率上升,球队获胜概率提升,比赛总进球数超标概率也随之增加。
要处理这种情况,你需要一个能洞悉整场比赛的全局模型。历史数据必须被摄入并实时更新,实时数据流需即时映射。顶层的预测层模拟比赛进程,为每个市场生成赔率。当客户选择某项投注时,SGP层会即时向该引擎查询组合概率——每次增减投注项时都是如此。
产品市场契合度
SGP模式的成功在于将每个事件转化为表达观点的契机。尽管鲜少有人理解隐含概率,但用户对球员及其特质的看法——而非数学期望值——才是驱动行为的核心。以灰烬杯板球赛为例,用户热议鲁特与拉布沙涅的近期状态、巴兹球战术的侵略性,以及莱昂在恶化场地上的表现。
随着投注项逐项兑现,那种满足感如同逐项勾选清单。当某项投注失利时,玩家往往感觉是“擦肩而过”而非彻底失败,这种心理机制极具留存价值。DraftKings甚至推出“幽灵投注项”功能,允许单项失利仍可获得部分回报。
面对赔率18.0的七项组合投注,价值评估颇具挑战。真实赔率或许应为30.0,但鲜少有人会跨平台重新组合验证。当微小定价误差累积时,利润空间便随之扩大——用户为在单一应用完成所有操作支付了便利溢价。
对于大多数休闲投注者而言,准确预测比赛结果带来的满足感远胜于赔率验证。FanDuel数据显示,其新加坡超级联赛投注单中约90%金额在30美元以下,其中近60%不超过5美元（来源：《华尔街日报》）。这种小额投注结构特别适合英国等受限市场——当地因金融脆弱性担忧而限制了高额投注业务。在澳大利亚,由于禁止在线赌场及实时投注,运营商需要高利润率模式来避免利润压缩。
运营商面临的风险
该模式的流行带来了新的风险,运营商仍在学习如何应对。大多数SGP投注属于娱乐性质——玩家不会考虑相关性定价。这使得精明玩家得以混迹其中,成为有趣的目标。博彩公司更乐于接受SGP投注而非单注投注,而跳出常规思维能发掘新角度。
AK Bets指出一个典型案例：特定比赛状态下的守门员黄牌。当大热球队在终场前落后时,对方守门员在最后10分钟内领到黄牌的赔率常达200/1——这正是拖延时间的关键阶段。但该模型在所有比赛状态下统一标注200/1赔率,未能针对具体情境进行差异化定价。
人气也带来集中风险。博彩网红常向庞大粉丝群发布投注推荐。当数千人押注同一组100倍以上赔率的组合时,若相关结果同时命中,小型运营商可能面临巨额赔偿风险。
机遇所在
对Waterhouse VC而言,体育博彩产品正是监管政策、消费者行为与创新技术三者协同发展的典范。同样的驱动力将塑造下一代产品浪潮,让粉丝更深入参与热衷的体育项目,同时为运营商在高度监管的市场中创造可防御的利润空间。
数据是现代博彩产品的起点——从SGPs中的赔率关联分析,到开创全新市场与体验。这正是我们认为Racing and Sports这类企业极具前景的原因之一。掌握数据者,方能构建最优定价引擎,并掌控产品层面的话语权,为整个行业设定规则。
当前体育博彩平台提供的SGPs产品,其优势远超任何预测市场。后者每笔合约均需预先全额现金担保,导致其可提供的组合范围远不及博彩平台的风险模型。短期内,产品深度与差异化优势仍将掌握在博彩平台手中。