鲍威尔任期将满，博彩业静候美联储新政
今年，美联储将迎来重大变革，这或许能为博彩业的利益相关者带来一线生机。随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期在5月中旬结束，华盛顿关于谁将接替他的猜测甚嚣尘上，博彩业正密切关注着央行的这一过渡。经济和政治圈普遍认为，无论新任主席是凯文·沃什还是其他人，都将推行降息政策，以配合唐纳德·特朗普总统的经济议程。特朗普在2017年首个任期内任命了鲍威尔，但两人在新冠疫情后美联储不愿降息的问题上产生了分歧。在特朗普的第二个任期内，博彩业与联邦金融政策的关系一直不温不火。
特朗普与博彩业的“爱恨情仇”
自特朗普上任以来，商品期货交易委员会（CFTC）积极拥抱预测市场，特朗普本人也宣布计划通过其“Truth Predict”平台进入该领域。此外，他去年提出的“一个，宏大而美丽的法案”中包含一项税收条款，将赌博损失的扣除上限设定为90%。来自博彩州的联邦立法者曾竭力试图推翻这一可能对赌客产生巨大影响的条款，但均告失败。然而，与这些发展不同的是，美联储政策的转变可能会让博彩业受益，因为较低的利率有助于缓解债务压力、降低借贷成本、促进并购活动，并最终提振股价。
Macquarie首席博彩分析师Chad Beynon指出：“股票走势，简单来说，受两个因素驱动：一是盈利预测修正，即数据向好，消费者状况改善，GDP增长；二是估值倍数，随着利率下降，估值倍数理应上升。”
博彩股表现低迷，亟待估值提振
更高的估值倍数和估值对博彩业来说无疑是雪中送炭，因为近期博彩业并未像美国大盘那样享受同样的成功。尽管标普500、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数这三大主要指数在过去一年中均创下历史新高，并仍接近这些记录，但许多博彩股却表现低迷。过去12个月，多个行业巨头的股价大幅下跌，其中包括：
- Aristocrat Leisure (-31%)
- Caesars Entertainment (-43%)
- DraftKings (-51%)
- Evolution (-25%)
- Flutter (-57%)
- Genius Sports (-34%)
- Penn Entertainment (-41%)
- Playtech (-45%)
从美联储的角度看，利率从2021-2022年接近0%飙升至2023-2024年的5%以上，此后开始缓慢回落。自特朗普于2025年1月重返白宫以来，鲍威尔和美联储已进行了三次0.25个百分点的降息，将利率从4.5%降至目前的3.75%。
新主席人选浮出水面：凯文·沃什
至于新任主席人选，特朗普已提名斯坦福大学经济学讲师、摩根士丹利前投资银行家凯文·沃什。沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，35岁上任时是史上最年轻的理事。分析师们仍在讨论他的经济观点以及若获确认他将如何施政，但普遍共识是，短期到中期内至少会进行一些降息。特朗普本月对NBC新闻表示，如果沃什曾表示希望加息，他“就不会得到这份工作”。
售租回公司有望率先受益
如果美国市场在2026年由沃什或其他人领导下注定会有更多降息，那么赌场运营商可能会看到一线曙光。对于那些出售并回租其房地产的运营商，如Caesars、Penn和Bally’s，这一点尤为明显。快速的现金注入有利于为其他项目融资或削减债务，但如果业绩放缓，情况就会变得棘手。
Beynon表示：“我认为在鲍威尔政府期间受损最严重的行业是那些进行了售租回操作的运营公司。这本质上是一种为业务融资的方式。你不是从银行借债，而是与房地产投资信托基金（REITs）合作，出售你一半的利润。所以如果你赚1亿美元，你会说，‘好吧，我每年以某个估值向你出售5000万美元的租金’，而那些进行这些销售的公司表现确实不佳。我认为如果美联储降息，这将是最有利的。”
根据纽约大学截至1月份的数据：
- 酒店/博彩行业的平均企业倍数为17.7，略低于非金融调整后的平均值19.8。
- 在拥有正EBITDA的公司中，博彩行业的平均倍数为14.9，而排除金融业后的平均值为16.9。
总的来说，近期表现最佳的一些赌场公司是那些仍然拥有自己房地产的公司。著名的例子包括永利度假村（Wynn Resorts），其在第四季度有所放缓，但在2025年仍跑赢了其拉斯维加斯大道的同行；以及红石度假村（Red Rock Resorts）和博伊德博彩（Boyd Gaming），它们在拉斯维加斯及其他地区的本地市场占据主导地位。过去12个月，永利股价上涨20%，而红石和博伊德分别上涨18%和10%。
刺激并购市场，提升行业估值
降低利率通常是并购活动增加的催化剂，这也有助于提高估值。Fantini Research创始人Frank Fantini表示，博彩投资者正在寻找“某种原因，某种能让估值上升的理由”，而交易撮合就是其中之一。
Fantini说：“如果一家公司以5倍EBITDA的价格出售，而它本应以10倍的价格出售，然后它们以7-8倍的价格出售，这有助于提升所有人的估值……因为人们会认为，也许你的同行也值7-8倍，而不是5倍。”
近年来，博彩业的大部分并购都由私募股权推动。自新冠疫情以来，许多最引人注目的行业交易都涉及私募股权作为买家，包括：
- Gaming Labs International (CVC Capital Partners)
- IGT-Everi (Apollo)
- PlayAGS (Brightstar Capital)
- Rio Las Vegas casino (Dreamscape Companies)
- Venetian-Palazzo casino (Apollo Global Management)
私募股权一直利用博彩业的低估值进行投机，但随着资金获取变得更容易，这种投机行为可能会改变。毕马威美国博彩业负责人Rick Arpin在2024年表示，当时博彩公司因缺乏资本、借贷成本高昂以及股价低迷而处于劣势。利益相关者希望自那时以来情况已有所缓解，有助于公平竞争。
降低债务成本，改善财务状况
债务是可能受美联储行动影响的另一个因素。正如Beynon所言，以较低利率进行再融资可能会产生连锁效应。
Beynon表示：“评级机构会对你更积极，如果评级机构更积极，有时投资者也会更积极。所以，是的，我认为降息肯定会对许多公司产生积极影响。”
根据纽约大学的数据，博彩业的平均债务/EBITDA倍数为5.3，远高于非金融调整后的市场平均值3。Beynon表示，高企的债务水平通常出现在衰退期之后，因为“博彩公司传统上会大量举债”以保持竞争力。他说，许多公司一直难以“通过增长摆脱这种杠杆”，因此较低的利率“绝对”会帮助这些努力。
鲍威尔与特朗普的“法律战”
随着鲍威尔任期接近尾声，他与特朗普的关系日益恶化，因为总统试图对央行施加前所未有的压力，这最终可能影响过渡进程。今年1月，司法部就鲍威尔此前关于美联储总部翻修成本的证词向其发出传票，使局势达到高潮。
鲍威尔在一份声明中表示：“这种新的威胁并非针对我去年6月的证词或美联储大楼的翻修……这些都是借口。刑事指控的威胁是美联储根据我们对公共利益的最佳评估来设定利率，而不是遵循总统偏好的后果。”
这种法律威胁最终可能让鲍威尔留任，因为参议院银行委员会成员威胁要暂停提名程序，直到调查解决。北卡罗来纳州参议员、银行委员会成员Thom Tillis本月对《国会山报》表示：“我已非常明确地指出，除非此事解决，否则我们不会推进任何美联储提名……如果削弱美联储的独立性，将带来灾难性的经济后果。”
此外，鲍威尔的主席任期即将结束，但他作为美联储理事的任期将持续到2028年1月。离任主席通常会放弃所有职务，但鲍威尔可能会打破传统，在新任主席领导下继续留在美联储。沃什的确认听证会尚未安排。