Polymarket费率巨变：体育赛事佣金飙升
NCAA四强赛硝烟再起，预测市场正面临一场深刻的变革。随着精英八强赛的落幕，一位充满活力的大学新生几乎锁定了前往印第安纳波利斯参加最终四强赛的席位。在Polymarket平台上，NCAA锦标赛最杰出球员（MOP）的前五名热门人选中，有三位是新生，这充分展现了今年人才济济的深度。杜克大学的卡梅隆·布泽尔，作为奈史密斯年度最佳球员的有力竞争者，也是锦标赛MOP的头号选择。然而，对于那些渴望在“疯狂三月”中交易的Polymarket用户来说，最好在下周开始前锁定合约。因为Polymarket将从3月30日起更新其费用结构，其中包括针对体育赛事合约的新市场费用。根据新结构，Polymarket计划将体育市场的费用提高到最高有效费率0.75%。尽管体育赛事仍将是交易者最实惠的类别之一，但在许多情况下，更新后的费用几乎翻了一番。
“零佣金”之争：预测市场与做市商模式
这些新的费率参数是在领先的预测市场探索在做市商/吃单者（maker-taker）模式下实现产品盈利最有效方法之际推出的。在过去几周的春季会议上，关于高流动性主要交易所是否会转向基于零佣金的费率结构的争论愈演愈烈。近十年前，在线经纪行业曾出现一场所谓的“价格战”，由富达和嘉信理财等巨头推动。如果预测市场也出现类似情况，一些小型运营商担心它们可能会被挤压。Sharp Alpha Advisor管理合伙人劳埃德·丹齐格表示：“如果价格被压低，人们通过提供零佣金来竞争，他们将需要拥有一个非常强大的品牌，或者一个独特的卖点，才能让客户选择在某个特定平台而非其他平台进行预测。”
在许多方面，提供体育合约的预测市场正在借鉴高频交易公司的策略。其中，Susquehanna和Jump Trading是机构做市商，通过确保每笔交易都有交易对手来提供流动性。例如，如果用户购买一份布泽尔赢得最杰出球员的合约（投入100美元，赔率5.81），交易对手将匹配交易的另一方。反之，如果一份合约正确预测布泽尔不会赢得该奖项（概率为84%），则100美元的交易将获得赔率1.18的赔付。在金融术语中，做市商会向订单簿增加流动性，而吃单者则通过接受与现有订单匹配的订单来移除流动性。做市商可以获得较低的费用甚至回扣，而吃单者则因即时执行的便利性而被收取较高的费用。
新的费用仅适用于3月30日之后推出的市场。一个尚未推出的潜在市场可能是关于四强赛最佳得分手的。这种模式有利于充当做市商的高频交易者，因为他们可以从较低的费用中获利。因此，该结构创造了一个流动、高效的市场，鼓励高交易量。根据Polymarket的说法，体育市场的做市商将获得25%的回扣，略高于加密货币交易的20%回扣。Polymarket在解释新费率结构时写道，它对某些市场收取“小额吃单费”，交易所将这些费用重新分配，以资助“做市商回扣计划”。Polymarket补充说，该计划有助于激励做市商提供“更深的流动性和更小的买卖价差”。
动态定价机制：费用随概率浮动
Polymarket的新结构依赖于“动态定价”，即根据流动性、供需等市场条件快速调整资产价格。该策略与固定定价不同，它使用算法在需求旺盛时期优化执行价格。0.75%的新费用是当市场概率接近50%时的“最高有效费率”。在周四晚上的NCAA甜蜜十六强赛亚利桑那对阿肯色州的比赛中，Polymarket上“大分”（163.5分）的概率为50%。通过新结构，一笔50美元、概率为50%的体育交易将产生约0.38美元的费用，高于此前的0.22美元。随着结果变得更加确定（0%或100%），费用通常会降低。在同一场比赛中，野猫队在独赢盘口获胜的概率为78%。对于大冷门，费用也会更低。周五，阿拉巴马队作为中西部赛区头号种子密歇根队的9.5分受让方，其独赢盘口获胜概率为19%，吃单者将被收取相对较低的费用。
市场费率对比：各平台策略各异
交易费用差异巨大，交易所根据市场情况采用固定费用和动态定价。Polymarket的竞争对手Kalshi的费用通常根据合约概率在0.07%到7%之间，平均在1%到1.5%之间。虽然像超级碗这样的大量交易事件会降低费用，但据报道Kalshi从今年的比赛中获得了870万美元的费用收入。预计“疯狂三月”带来的高流动性将为Kalshi在NCAA锦标赛期间带来可观的费用收入。
FanDuel和DraftKings都表示计划推出内部做市部门。尽管这些公司今年计划投入至少1亿美元建设其平台，但费用收入的不确定性导致其股价今年大幅下跌。
其他平台的费用结构：
- FanDuel Predicts： 该平台对潜在收益收取每美元0.02美元的费用。如果用户在到期前出售合约，费用将适用于潜在收益的原始价值。
- Fanatics Predicts： 对于匹配的订单，每份合约费用从0.0034美元到0.02美元不等（大约2%或每1美元0.02美元），具体取决于合约价格。
- Robinhood： Robinhood目前与Kalshi有合作关系，但据报道，随着其收购LedgerX生效，该合作将逐步取消。Robinhood的预测市场部门通常收取每份合约0.02美元的费用，其中0.01美元由Robinhood保留。此外，0.01美元的“点差费”归Kalshi所有。
“超级应用”效应与客户获取成本之战
在曼哈顿下城举行的NEXT峰会上，丹齐格谈到了预测市场上的高频交易。此次会议在DraftKings宣布即将推出“超级应用”不到两周后举行。这款“一站式”应用将允许用户在同一平台上访问该公司的在线体育博彩和预测市场。在部分州，DraftKings用户还可以通过该应用访问其在线赌场平台。
Sporttrade首席执行官亚历克斯·凯恩在一个名为“预测市场与可投资争议：机遇还是过度？”的小组讨论中表示，主要运营商可以利用“超级应用”概念将客户获取成本（CAC）推高至每位玩家2000美元以上。几年前，在纽约州推出在线体育博彩之前，Bally’s董事长Soo Kim曾对纽约1000美元的CAC感到震惊。像Sporttrade这样的小型参与者无法与这些水平竞争，凯恩希望将他们的CAC保持在每位客户200美元左右。对于提供加密货币交易的Robinhood等公司，凯恩指出CAC可能高达2500美元。因此，他预测到2029年，排名前三的预测市场运营商将提供“零佣金”。
专家观点：高额费用或驱逐“精明玩家”
会议结束后，Citizens分析师乔丹·本德主持了一场网络研讨会，邀请了两名专业体育投注者。AIBM研究员艾萨克·罗斯-伯曼和PY Research联合创始人叶灿志讨论了关于预测市场发展趋势的见解。
叶灿志推测，吃单者费用增加可能会对像Susquehanna这样以提供紧密价差做市而闻名的公司产生影响。如果预测市场提高做市费用，他们将把“精明玩家”驱赶到其他平台，从而失去流动性。罗斯-伯曼则指出，虽然精明玩家可以在Kalshi上充当做市商，但在FanDuel和DraftKings上他们受到限制。他还引用了其他司法管辖区的历史趋势，特别是英国的Betfair，作为美国市场状况的潜在预兆。他表示，在条件相对宽松的平台上，几乎任何人都可以充当做市商。在这些环境中，精明玩家可能会蓬勃发展，因为他们与经验不足的客户直接对抗。因此，最大的预测市场交易所可能在设计其做市部门时会更加谨慎。他表示：“大部分利润来自于能够成为娱乐性资金流的交易对手。”