整体表现：营收增长与净亏损并存
2025财年，博彩巨头Flutter Entertainment交出了一份复杂但充满亮点的成绩单。公司营收同比大涨17%，达到惊人的163.8亿美元。然而，受印度真钱在线博彩禁令影响，Flutter被迫关闭其Junglee业务，并计入巨额非现金减值，加之财务和摊销成本飙升，最终录得4.07亿美元的法定净亏损，与2024财年的1.62亿美元盈利形成鲜明对比。尽管如此，美国市场的强劲增长势头依然支撑了公司核心业务的韧性，其中iGaming（在线娱乐场）业务表现尤为突出，成为增长最快的板块。
CEO解读：挑战中显韧性
首席执行官彼得·杰克逊在财报电话会议上表达了积极态度，强调了各业务单元的营收增长以及公司应对监管变化的强大韧性，特别是印度市场的突变。他指出，2025年是公司转型的一年，战略执行、市场领导地位和严谨投资带来了集团营收17%的增长和调整后EBITDA 21%的提升。杰克逊特别提到，公司在美国在线体育博彩和iGaming领域保持了领先地位，并通过快速响应印度立法变化和英国博彩税上调，展现了其规模优势和业务灵活性。
监管逆风方面，印度政府去年夏天全面禁止真钱在线博彩，Flutter的Junglee品牌因此停止运营。同时，英国也将实施更严格的博彩改革，远程博彩税将从21%上调至40%（2026年4月生效），而远程博彩的新通用博彩税也将从15%提高到25%（2027年4月生效），这些都将进一步增加运营成本。
核心市场：美国强劲领跑
美国市场无疑是Flutter的“增长引擎”。2025财年，美国业务贡献了69.7亿美元的营收，同比增长20%，占集团总营收的约42%。以FanDuel为首的美国业务表现抢眼，其在运营州的毛博彩收入（GGR）市场份额约为41%，iGaming市场份额达到27%。此外，Flutter在2025年末与CME集团合作推出了FanDuel Predicts，一个全新的预测市场产品，旨在拓展传统体育博彩尚未受监管的领域。
从整体业务来看，iGaming营收同比增长27%，体育博彩营收增长10%。公司旗下各品牌月均活跃玩家数量增长14%，达到1590万人。
国际业务：区域分化与新兴机遇
美国以外的国际市场营收增长14%，达到94.2亿美元，但各区域表现差异显著：
- 英国和爱尔兰营收下降1%，尽管iGaming营收增长13%，但未能完全抵消体育博彩13%的下滑。
- 东南亚营收飙升72%，其中体育博彩营收增长82%，iGaming营收增长68%。
- 亚太地区（包括印度）营收下降8%，体育博彩营收下滑6%，iGaming营收下降25%，主要受印度禁令影响。
- 中欧和东欧营收增长14%。
- 巴西市场在2025年初监管市场启动后，营收暴涨229%，成为新的增长亮点。
- 其他地区营收同比下降5%。
财务细节：汇率波动影响最终利润
在调整后EBITDA方面，集团同比增长21%至28.5亿欧元。美国调整后EBITDA飙升82%至9.22亿美元，国际调整后EBITDA增长7%至22.0亿美元。尽管销售成本增加，但营收增长推动毛利润增长10%至74.0亿美元。然而，包括与印度业务禁令相关的约5.56亿美元非现金减值在内的其他支出大幅增加，导致营业利润暴跌96%至3600万美元。扣除利息支出和其他收入后，税前亏损为1.21亿美元，而2024年为盈利1600万美元。最终，Flutter支付了2.86亿美元所得税，导致全年法定净亏损4.07亿美元。
值得注意的是，汇率波动对最终利润产生了显著影响。Flutter指出，2025财年因外汇兑换产生了9.97亿美元的收益。若计入此项，公司2025财年的全面净利润为4.77亿美元，而上一年则为3.00亿美元的亏损，这表明汇率因素在一定程度上“挽救”了账面上的最终盈利表现。
未来展望：2026财年预期与增长策略
对于2026财年，Flutter抱有较高预期。公司预计营收将在177.5亿美元至190.5亿美元之间，中点184.0亿美元将比2025财年增长12%。调整后EBITDA预计在26.5亿美元至33.0亿美元之间，中点29.7亿美元将比上一年增长4%。
具体到各市场：
- 美国营收有望达到82.0亿美元，同比增长18%。美国调整后EBITDA可能出现下滑，但预计会在指导范围的低端。
- 国际业务营收几乎肯定会增长，指导上限显示可能增长高达15%。国际调整后EBITDA的早期预期与美国类似，可能下降，但更可能与2025财年持平或略有领先。
杰克逊表示，公司已制定清晰计划以应对近期美国市场趋势，并看到在一个充满活力的市场中巨大的增长空间，将持续把规模、技术和客户主张转化为可持续的盈利能力。他强调，随着全球体育赛事和iGaming关键时刻（包括世界杯）的到来，公司将专注于抓住2026年及以后的所有机遇。