巴西博彩元年：机遇与摩擦并存
2025年，巴西博彩市场在全面监管下迎来首个完整运营年，彻底重塑了拉美地区的博彩格局。这一年，市场既展现出爆炸性增长的潜力，也伴随着意想不到的摩擦。与此同时，哥伦比亚暂停增值税（VAT）的举措，也为2026财年带来了改善的希望。我们将深入剖析各大运营商在巴西元年及拉美地区的表现。
Flutter：收购NSX业绩飙升，Betfair承压
Flutter集团在巴西受监管市场运营的首年表现亮眼，得益于对本土运营商NSX Group的成功收购，其巴西营收飙升229%。其中，第四季度营收同比激增383%，达到8700万美元。NSX业务在2025年成功扭转了Flutter在巴西的营收局面。
然而，集团旗下的Betfair巴西业务却面临挑战，2025财年营收较2024年下降32%。公司将此归因于不利的体育赛事结果以及新监管市场重新注册带来的摩擦。Flutter对2026财年国际业务的指引中值为营收106亿美元，调整后EBITDA为22.3亿美元。这其中包括向巴西市场增加约7000万美元的投资，以巩固其市场地位。Flutter首席执行官Peter Jackson在2025财年财报电话会议上表示，这笔投资将支持其即将到来的世界杯相关活动，他强调：“我们相信巴西市场为Flutter提供了巨大且引人注目的增长机会，而2026年国际足联世界杯在这样一个痴迷足球的市场中，是抢占市场份额的独特时机。因此，我们预计将投入更多。”
Entain：税负与利润率双重打击
Entain在2025财年巴西市场的营收下降1%。尽管该地区交易量增长了13%，但新监管带来的税负和不利的体育博彩利润率未能抵消其影响。巴西新监管市场的税收对Entain的EBITDA造成了5400万英镑的冲击，同时公司也指出下半年市场体育博彩利润率较低。下半年体育博彩利润率下降3%，导致Entain国际业务的净博彩收入（NGR）在下半年出现下滑，使得全年增长“持平”。
尽管如此，Entain在巴西仍保持了市场份额。公司首席财务官Rob Wood表示，尽管面临“新监管和激烈竞争”，其Sportingbet品牌仍为EBITDA做出了积极贡献。Wood补充道：“当我们根据下半年糟糕的利润率进行年度化计算时，预计巴西市场在2026年将实现增长。”
BetMGM：携手Globo，剑指市场份额
2024年8月，MGM Resorts International与拉美媒体巨头Grupo Globo达成协议，将BetMGM巴西引入受监管市场。MGM首席执行官Bill Hornbuckle曾多次表示，目标是达到10%的市场份额。BetMGM巴西首席运营官Daniel Xavier在今年1月巴塞罗那ICE展会上向iGB表示，他相信这是一个“可实现”的目标。MGM在2025财年财报演示中再次重申了这一目标，Hornbuckle在会后电话会议上表示，公司在巴西取得了进展。
Hornbuckle还声称公司将继续投资巴西，他说：“我们以在巴西取得显著进展的态势结束了2025年，尤其是在12月推出了我们自研的体育博彩产品之后。巴西市场是新兴的、充满活力的且不断发展的，我们相信我们的产品以及与Globo的合资企业和宝贵的Globo营销资产，已经创造了值得在未来一年持续投资的资金机会。”
Betsson：拉美市场强劲增长
Betsson在2025年实现了8%的营收增长，主要得益于第四季度的强劲表现，在此期间，拉美地区成为其第二大营收来源。Betsson第四季度在拉美的营收达到8430万欧元，首席执行官Pontus Lindwall将其归因于“西欧和拉丁美洲持续良好的增长”。8430万欧元的数字标志着同比增长7.9%，主要由秘鲁、阿根廷和哥伦比亚市场的强劲表现驱动。这三个市场都显示出客户存款、投注额和报告营收的增长，增长主要集中在Betsson的赌场产品。拉美地区占Betsson第四季度营收的28%，高于前一季度和2024年同期的26%。尽管秘鲁的体育博彩营收受到较低利润率的拖累，但整体表现依然强劲。
Codere Online：谨慎扩张，暂避巴西锋芒
Codere Online正在积极寻求拉美地区新的扩张机会，但首席财务官Marcus Arildsson表示，他们只关注具备“合适要素”的市场。Codere Online在2025财年实现了创纪录的年度净博彩收入（NGR）2.241亿欧元，再次由其最大市场墨西哥的增长驱动，该市场NGR同比增长12%。这与其本土市场西班牙的增长相结合，帮助Codere Online抵消了其“其他”业务板块（包括阿根廷、哥伦比亚和巴拿马三个市场）18%的下滑。
在财报发布后的采访中，Arildsson表示公司正在谨慎地寻找新机会，解释道：“这需要是我们认为具备所有合适要素的机会，这意味着我们需要有预算，需要有本地合作伙伴，并且需要有适合我们的监管环境。”首席执行官Aviv Sher此前曾表示巴西不在Codere Online的短期计划中，投资者关系和传播总监Guillermo Lancha也向iGB重申了这一点，他说：“现在不是进入巴西这样一个重要市场的合适时机。它也是一种新语言，所以目前并不完全符合我们的模式。”
RSI：哥伦比亚VAT暂停，拉美前景看好
Rush Street Interactive（RSI）在2025财年拉美营收增长12%，尽管面临哥伦比亚增值税（VAT）等监管阻力。第四季度拉美营收同比增长17%，该地区月活跃用户总数飙升47%，达到49.3万人。该公司声称在墨西哥排名前五，在哥伦比亚排名第二，尽管去年2月引入了19%的存款增值税。但现在该增值税已暂停，首席财务官Kyle Sauers在财报电话会议上表示，他相信新的税收环境以及Rush Street Interactive在2025年获得的市场份额，将使公司在哥伦比亚和更广泛的拉美地区实现“强劲增长”。该公司再次将巴西、智利、厄瓜多尔和阿根廷列为潜在扩张市场，首席执行官Richard Schwartz表示，公司正在继续评估“额外的扩张机会”。
Kambi：押宝巴西，静待供应商合同到期
Kambi首席执行官Werner Becher对受监管的巴西市场未来保持乐观，尽管开局慢于预期。Kambi认为其在拉美的长期增长前景“引人注目”，公司表示在该地区拥有“强大的结构性地位”。该公司设定了2026财年调整后EBITDA指引为2000万至2500万欧元，预计如果哥伦比亚不对体育博彩征收新税，将有望达到该范围的上限。与此同时，巴西已跻身Kambi的前十大市场之列。在财报电话会议上，Becher表示公司已做好充分准备，以利用运营商与现有供应商不满意的合同到期所带来的机会。
Becher向分析师表示：“对我们而言，下一个机会窗口即将到来，届时一些（供应商）合同将最终到期。我们已经收到一些巴西运营商的咨询，他们对现有供应商不太满意。在接下来的18到24个月里，拉丁美洲将是我们销售雄心的重点。”