Codere挂牌出售，估值超20亿欧元
西班牙博彩集团Codere据报已挂牌出售，估值超过20亿欧元（约23亿美元）。据西班牙媒体《Expansión》报道，目标是在8月夏季休假前达成收购协议。并购专家Christian Tirabassi指出，多家大型博彩公司可能参与竞购，但私募股权基金是最有可能的买家。此次交易据称还包括主要活跃于西班牙和拉丁美洲市场的在线业务Codere Online。
Tirabassi将Codere的出售评估为“非常典型的私募股权操作”。然而，他也表示，几家国际博彩巨头也可能加入竞争，尽管他认为目前没有“天然的买家”。他透露：“Lottomatica、DraftKings、Entain都会关注，这是大公司的机会，因为它能进入多个市场。”H2 Gambling Capital的董事总经理Ed Birkin此前也表示，Allwyn International或Flutter Entertainment是最有可能的买家，私募股权也是一个选择。
20亿欧元估值虚高？专家直指“公关策略”
对于Codere高达20亿欧元的估值，Birkin认为这可能让大多数非顶尖运营商望而却步。Tirabassi也相信这个数字过高，但他暗示泄露的价格是一种蓄意的策略。“听着，这是公关，”Tirabassi继续说道，“他们显然是故意泄露信息，以便在市场上设定价格。我不相信这个估值。”
他进一步解释：“我可以告诉你，我们清楚了解他们在每个活跃市场的表现，以及他们的资本支出。根本不可能达到所提及的那个估值。”
缺乏投资，Codere业务“疲惫不堪”
Codere目前由大约84家投资基金持有，Tirabassi表示，这次出售显然是由于所有者发现自己处于一个意料之外的境地。“很明显，债券持有人或债务持有人在并非真正情愿的情况下，成为了Codere的所有者，”Tirabassi解释道，“他们并没有真正期望成为这家公司的股东。所以，他们可能尝试了一段时间，看看能做些什么。他们意识到这不适合他们，于是将其挂牌出售。就这么简单。”
这种“不情愿”导致Codere严重缺乏投资，使得业务陷入Tirabassi所形容的“疲惫”状态。他将Codere比作一艘“没有方向、没有人真正驾驶的船”。他指出：“它一直投资不足，资本不足，现在正因每个市场的竞争而受苦。需要有人制定一个真正清晰的产业计划来重振业务。他们真的需要大量的关注、资金和计划。无论你往哪里看，都像是五年前就没人投入过资金一样，一切都停滞了。”
潜力犹存，但需巨额投入重塑价值
尽管Codere面临困境，Tirabassi仍然认为，只要进行大量投资，业务仍有创造价值的机会。这意味着它可能会吸引博彩运营商的兴趣，尽管收购可能带来“麻烦”，但仍有其意义。“毫无疑问，未来有很大的价值可以创造，”Tirabassi声称，“他们除了彩票外，涉足所有细分市场，理论上他们拥有一个单一品牌的数字业务。”
他补充道：“因此，这对于任何希望在以西班牙语为中心的市场占据强势地位的买家来说都很有吸引力，而且其意大利业务也相当健康，尽管竞争激烈。”尽管博彩行业越来越多地转向数字化，Tirabassi表示，对主要以实体业务为主的公司仍有真正的需求。“首先，实体业务是赚钱的，”他继续说，“这很清楚。是的，它需要合理化。是的，控制链需要整合。但它仍然是一项有利可图的业务。”
“其次，如果你能将数字业务与实体业务恰当地结合，它将是一个非常强大的组合。它运作得非常好。它还能保护你免受额外的广告限制。当你拥有实体业务时，显然你就不太担心任何广告限制，而我认为这种情况在许多市场会继续发生。”
Codere Online：捆绑销售的“关键筹码”
然而，Tirabassi也指出，全渠道业务需要保持各种协同效应才能盈利，而他认为Codere在这方面严重不足。Codere出售消息传出后，许多反应都集中在Codere Online将参与交易的报道上。Codere Online于2021年分拆并在美国纳斯达克上市，但Codere集团仍保留多数股权。
Tirabassi认为Codere Online必须成为任何交易的一部分，他表示：“如今，Codere基本上是两家不同的公司，两个不同的损益表。它们通过商业协议进行合作，但这并没有奏效。在我看来，他们将数字业务剥离出来，从一开始就非常奇怪，甚至可以说更糟。”
“显然，对我来说，它必须是整个交易包的一部分。而且我确信，卖家有兴趣宣称其中包含数字业务，以提高估值倍数，尽管我不知道有多少人会买账。至少如果我是卖家，我也会这么做。”