拉斯维加斯赌场行业近期风起云涌，两大巨头——凯撒娱乐（Caesars Entertainment）和美高梅度假村（MGM Resorts）——几乎同时迎来股权变动，引发市场震动。媒体大亨巴里·迪勒（Barry Diller）向美高梅抛出180亿美元的收购要约，而泰尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）对凯撒娱乐的私有化也尘埃落定。2025年市场表现平平之后，这两项重磅消息的迅速发布，或许预示着尽管面临重重阻力，投资者对拉斯维加斯市场的信心却前所未有地高涨。
拉斯维加斯巨头并购潮起
泰尔曼·费尔蒂塔对凯撒娱乐的收购和私有化传闻已久，市场对此并不感到意外。凯撒娱乐在计入债务后估值达176亿美元，股价已跌至近五年来的最低点。然而，周一美高梅最大股东巴里·迪勒提出的180亿美元非主动收购要约，却出乎大多数人意料。尽管业内人士多年来一直透露，迪勒一直在等待合适的时机对拉斯维加斯巨头美高梅出手，但如此迅速的行动仍令人侧目。
迪勒旗下的People Inc.（前身为IAC）宣布，已向美高梅提出以每股48.30美元的价格收购其尚未持有的74%股份，对美高梅的估值约为180亿美元。美高梅迅速确认收到要约，但未承诺任何时间表或下一步行动。迪勒自2020年开始投资美高梅，并逐步增持股份。他周一发布声明称，他相信美高梅代表着一种“稀有的商业模式：拥有人工智能难以复制或取代的实体资产，同时具备卓越的数字化增长机会”。迪勒补充道：“我们仍然相信市场严重低估了美高梅资产的实力和持久性。我们相信美高梅的管理团队非常出色，存在一个引人注目的机会来支持美高梅的下一阶段增长，并帮助释放其全部价值。”
股价飙升与市场挑战
收购谈判刺激了两家公司的股价飙升。凯撒娱乐和美高梅在过去一年左右的时间里股价表现低迷，很大程度上受拉斯维加斯市场困境的影响。然而，围绕这两笔交易的猜测推动了两家公司的股价上涨。在迪勒提出要约之前，美高梅股价近两年一直低于40美元，目前已稳定在48美元。费尔蒂塔以每股31美元收购的凯撒娱乐，在交易传闻将其股价拉回该水平之前，曾有一年左右的时间低于30美元。
这两家公司在拉斯维加斯都业务广泛，涵盖从经济型到高端的所有价位。高端和经济型市场表现良好，使永利（Wynn）和红岩（Red Rock）等公司受益。然而，中低端市场波动较大，对凯撒娱乐和美高梅来说管理难度较大。今年第一季度，美高梅自2024年以来首次实现拉斯维加斯业务的同比增长，但增长额仅为400万美元，总营收22亿美元，调整后的EBITDAR下降了8%。与此同时，凯撒娱乐的拉斯维加斯营收持平，调整后的EBITDA下降了2%。值得注意的是，两家运营商去年都错失了纽约州下城区的赌场牌照，分析师认为这可能成为除拉斯维加斯大道外美国第二大市场。美高梅在进入最后阶段后自愿退出，而凯撒娱乐则被其社区咨询委员会拒绝。
逆风中的增长引擎
尽管拉斯维加斯面临挑战，但两家公司仍有其他吸引人的业务板块。对凯撒娱乐而言，其数字业务长期以来一直是最大的增长动力，第一季度调整后的EBITDA同比增长60%。美高梅的澳门业务表现突出，第一季度营收超过10亿美元。其即将开业的日本大阪度假村也将为该地区带来更多客流。
拉斯维加斯市场现状与未来展望
这两笔交易的背景是拉斯维加斯在2026年开局良好，至少从博彩业角度看是如此。今年前四个月中有三个月，拉斯维加斯大道（Strip）的博彩收入呈现积极增长，其当前财年总额同比增长1.2%。包括拉斯维加斯大道、市中心和本地市场在内的克拉克县（Clark County）整体表现比去年同期高出1.7%。
然而，旅游业方面则不那么乐观，过去16个月中有14个月的游客量同比下降，包括今年4月。哈里·里德国际机场（Harry Reid International Airport）的航空客流量在今年前四个月均同比下降，其累计总额比去年同期落后5%。麦格理（Macquarie）博彩分析师查德·贝农（Chad Beynon）指出4月和第一季度积极的博彩数据，但强调市场仍需谨慎。他在月度业绩研究报告中写道，他“正在等待更多积极的数据点，或许还需要一个积极的季度，才能对拉斯维加斯市场持更积极的看法”。
尽管存在这些不利因素，迪勒和费尔蒂塔仍决定现在是出手的最佳时机，赶在新项目建设和更新的赛事日程可能引发更多增长之前。市场在2021年至2024年间曾创下历史新高，2025年略有下滑。未来几年，硬石拉斯维加斯（Hard Rock Las Vegas）、百利（Bally’s）多功能开发项目以及A’s棒球场等项目的建设，预计将为拉斯维加斯大道注入新活力，同时，超级碗（Super Bowl）、F1、大学橄榄球季后赛（College Football Playoff）和NCAA篮球锦标赛（March Madness）等大型赛事也将持续带来客流。
MGM的NBA梦想与潜在机遇
对于美高梅和迪勒而言，拉斯维加斯可能拥有NBA球队的潜力也是一个有趣的考量。NBA理事会已于3月投票批准拉斯维加斯作为潜在的扩建地点，最终决定可能在今年晚些时候公布。在这一短暂的窗口期内建立立足点，可能是此次收购要约背后的一个动因。美高梅和迪勒与金骑士（Golden Knights）NHL球队老板比尔·福利（Bill Foley）共同拥有T-Mobile竞技场。该竞技场是该市唯一能够举办NBA比赛的设施，并且已经举办了NBA季中锦标赛决赛。虽然球队入驻前可能需要进行大规模翻修，但考虑到联盟预计2028年首次亮相的时间表，T-Mobile竞技场很可能成为主场，至少目前是这样。
美高梅首席执行官比尔·霍恩巴克（Bill Hornbuckle）在第一季度财报电话会议上表示：“T-Mobile竞技场是讨论的一部分，无论是短期还是长期，目前所有道路都指向它……所以我们深度参与了这些对话。”霍恩巴克还透露，美高梅已被“问及如何为所有竞标者定位T-Mobile竞技场”，并且“兴趣广泛”。值得注意的是，费尔蒂塔本人已经拥有一支NBA球队——休斯顿火箭队。有猜测称，如果德克萨斯州将博彩业合法化，这位亿万富翁可能会在休斯顿寻求建设一个赌场综合体。如果发生这种情况，费尔蒂塔在德克萨斯州的第一家赌场可能会冠以凯撒品牌。拉斯维加斯金沙集团（Las Vegas Sands）创始人阿德尔森家族（Adelson family）也拥有达拉斯独行侠队，并一直在寻求在那里建设赌场。
分析师态度谨慎，交易前景未明
短期来看，这两笔交易都尚未最终敲定。凯撒娱乐的协议包含一个持续到7月11日的“询价期”（go-shop clause），并且需要大量的监管批准来厘清凯撒娱乐的资产与费尔蒂塔的金块（Golden Nugget）品牌以及他在永利度假村的股份之间的关系。相反，迪勒对美高梅的要约目前仅仅是一个要约。
尽管两家公司的股价都因此上涨，但市场对这两笔交易的初步反应似乎有些平淡。凯撒娱乐交易后，麦格理的贝农指出“内部收益率（IRR）适中，若无低概率的搅局者，上行空间有限”，并将其目标价下调至31美元，与要约价持平，同时将评级下调至“中性”。贝农写道：“凯撒娱乐转变为并购套利模式，预计股价将略低于31美元的要约价，这主要受时间（交易可能在2027年完成）和监管审批的影响。近期焦点将是询价期的结果，尽管预期仍保持谨慎。”
在美高梅方面，Seaport的维塔利·乌曼斯基（Vitaly Umansky）表示，该运营商的“股票错位，过度关注拉斯维加斯业绩”，且由于其“运营公司/地产公司（OpCo/PopCo）结构”导致估值偏低。然而，乌曼斯基对美高梅中国持积极看法，并补充说如果交易达成，迪勒可能会剥离其与日本业务。他写道：“虽然我们因对拉斯维加斯和OpCo估值的担忧而对美高梅持中性评级，但此次收购提议可能偏低，并有可能以稍高的价格达成。我们不期望交易以远高于最新交易价格的价格完成（事实上，目前的出价可能不被独立董事会成员或美高梅股东接受），我们维持对美高梅的中性评级。”周一股价一度突破51美元后，美高梅股价下跌4%至48.36美元。