Estoril Sol巨亏扩大：2025年业绩触目惊心
澳门博彩巨头STDM（Sociedade de Turismo e Diversões de Macau）控股的葡萄牙博彩运营商Estoril Sol，在2025年遭遇重创。根据7月20日发布的年度报告，归属于母公司股东的净亏损高达2530万欧元（约合2880万美元），相较于2024年1210万欧元（约合1380万美元）的亏损，亏损额度几乎翻倍。集团合并净亏损也从一年前的480万欧元（约合550万美元）飙升至1790万欧元（约合2040万美元），业绩表现令人担忧。
营收疲软与成本飙升：亏损主因浮出水面
Estoril Sol方面坦承，业绩恶化主要受营收疲软和运营成本上升的双重打击，尤其与其埃斯托里尔博彩特许经营权（涵盖埃斯托里尔赌场和里斯本赌场）息息相关。报告显示，集团对该特许经营权相关资产计提了1320万欧元（约合1510万美元）的减值准备，并额外拨备了330万欧元（约合380万美元）的重组准备金，这些都直接侵蚀了利润。
线上线下两重天：总营收下滑，EBITDA承压
在具体营收数据上，Estoril Sol的陆上与在线博彩总收入同比下降2%，至2.073亿欧元（约合2.365亿美元）。其中，陆上赌场收入下滑4%，而在线博彩收入则逆势增长3%。然而，即便在线业务有所增长，也未能挽救整体颓势。集团合并EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比大跌12%，仅为2540万欧元（约合2900万美元），显示出核心盈利能力的严重削弱。
股权结构与未来挑战：STDM的葡国棋局
值得注意的是，Estoril Sol由澳门旅游娱乐有限公司（STDM）通过Finansol公司控股，截至2025年底，Finansol持有Estoril Sol 57.79%的股份。STDM同时也是香港上市公司澳博控股（SJM Holdings）的控股股东（持股54.81%），而澳博控股旗下澳博常胜是澳门六大博彩特许经营商之一，运营着新葡京和上葡京等知名赌场。
此外，Estoril Sol旗下波瓦赌场（Casino Póvoa）的特许经营权已于2026年4月30日到期，集团选择不再参与新一轮竞标。尽管该赌场在2025年仍保持盈利，贡献了约500万欧元（约合570万美元）的利润，但其退出无疑将对未来营收构成影响。更严峻的是，子公司Estoril Sol III需要约3500万欧元（约合3990万美元）的股权注资，以满足葡萄牙博彩法律的要求，这无疑给本已承压的Estoril Sol带来了新的资金压力。