预测市场崛起：体育赛事成核心驱动力
预测市场正以前所未有的速度扩张，背后一个快速增长的基础设施产业正在提供数据、流动性和技术支持，以确保合约交易的持续进行。然而，现有系统仍存在明显短板。消费者端的竞争日益激烈，Kalshi、Polymarket以及新入局者正积极拓展其体育产品线，而DraftKings、Flutter、Robinhood等巨头也纷纷投资于交易所、分销渠道和做市能力。事实上，在这些知名品牌背后，一个全新的行业正在迅速成型。数据和流媒体供应商、专业做市商以及技术公司正快速涌入这一领域。
Jefferies在九月份的一份报告中指出，体育已成为预测市场“最重要的流动性驱动力”，其中组合和串关式合约在交易活动中的占比不断增加。但分析师们也提醒，预测市场是规模化业务，营收收益相对较低，其经济效益高度依赖于持续的流动性、用户参与度和交易活动。
数据与流动性：共生共荣的生态
体育数据和流媒体提供商Catalist Sports的创始人James Monk亲身经历了这种对流动性的依赖。Catalist为Kalshi和Polymarket提供ITF网球数据，并与Kalshi签订了美国体育流媒体独家协议。该公司还必须向那些为这些赛事做市的机构提供数据。
Monk直言：“如果我们只是把数据卖给Kalshi让他们挂出市场，但没人进来提供流动性，那他们挂出市场就没有意义。我们还需要向做市商提供数据，以支持他们的模型。”Catalist最初从Kalshi获得了一份不到10家潜在做市商的名单，如今已与近20家达成协议，并正在与另外约20家进行洽谈。这种增长反映了体育合约数量和种类的扩张。
ITF网球尤其依赖官方数据，因为其每年超过6万场比赛通常不进行电视转播。Monk指出，非官方监测一项在波哥大和巴厘岛等不同地点之间流动的赛事会非常困难。流媒体也正成为产品的一部分。Monk表示，预测市场的界面已经超越了早期以交易为主的展示方式，开始融入流媒体、玩家命题和类似体育博彩“投注生成器”的组合。他提到Kalshi在今年年初时“仍然是非常交易型的用户体验”，但“实际的产品提供已经取得了长足进步”。
新兴做市商：机遇与挑战并存
预测市场基础设施初创公司ParlayX的创始人Andrew Gonzalez认为，小团队提供流动性的能力是该行业的一个显著特征。他表示：“任何人都可以成为做市商。你会有这些两三人组成的小团队。”Jefferies将做市商描述为生态系统的“流动性支柱”。他们发布可执行的买卖报价，管理库存，并在客户活动严重偏向一方时提供价格。
分析师估计，一个成功捕获一美分价差并有效管理风险的运营商，在100美元的交易中，可产生约1.69美元的净经济效益。但回报并非没有风险：不利的价格波动和未解决的库存可能抵消或超过来自价差、返佣和流动性激励的收入。然而，这些新兴公司可用的运营基础设施仍不完善。Gonzalez将预测市场与股票市场进行对比，后者交易公司可以使用主经纪商、清算所和FIX等标准化系统。他说：“在预测市场领域，这些都不存在。每个在预测市场领域构建的公司大多都是从零开始。”
平台通常是为单人操作一个账户而构建，而非需要独立权限和控制的交易机构。Gonzalez透露，一些团队甚至共享一个登录凭证。他指出：“无论是10人还是100人的基金，他们都通过同一个谷歌邮箱登录并共享相同的登录凭证，这毫无意义。”ParlayX正在为这些团队开发独立的登录、委托权限和子账户。其他不足还包括跨交易所的统一执行、主经纪商服务和通用结算标准。在Kalshi上购买的合约不能简单地转移到Polymarket上出售，即使这两个市场看似涵盖相同的结果。每个交易所也可能以不同的方式定义和结算其合约，这为跨平台交易的公司带来了额外的风险。
流动性虹吸效应与市场竞争格局
流动性因此具有自我强化的特性。做市商倾向于选择提供可靠技术和大量订单流的平台，而他们的参与反过来又改善了消费者的定价和执行。竞争情报提供商Aldrin AI的创始人Sahil Patel表示，这些关系有助于解释Kalshi的市场地位。他说：“很多做市商都想去有流动性的地方。”他还补充说，平台的稳定性和Kalshi在做市商关系财务方面的投资也至关重要。他认为“Kalshi就像一辆失控的货运列车，正在一路狂奔”。
Aldrin监测预测市场运营商的产品变化、广告、社交媒体活动、应用商店排名和交易量。Patel表示，目标是将这些指标联系起来，展示产品发布在广告支持下如何影响交易量和市场份额。在最大的交易所之下，他看到众多运营商正在争夺这个快速增长市场中相对较小的份额。Patel说：“如果你能获得这个市场1%的份额，我认为这是一个巨大的机会。很多人都在为获得这1%而奋斗。”
Jefferies估计，交易所可以保留约65%的显性交易费用，其余部分分配给清算所、经纪商和流动性提供商。因此，预计将有更多运营商把部分基础设施内部化。然而，对于与它们共同成长的独立供应商来说，每个新的交易所、合约和做市商都意味着机会的扩大。面向消费者的平台可能吸引用户，但如果没有幕后发展的数据、流动性和运营机制，其产品就无法大规模交易。