凯撒娱乐Q1平淡，巨头收购悬而未决
凯撒娱乐（Caesars Entertainment）第一季度业绩波澜不惊，但围绕公司未来的最大悬念——金块赌场（Golden Nugget Casinos）老板蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）的潜在收购案——却未在财报电话会议上被提及。首席执行官汤姆·里格（Tom Reeg）及其他高管将重点放在了已过去的季度业绩上。
据报道，费尔蒂塔与凯撒娱乐的收购谈判已持续数周，凯撒娱乐据称已延长了独家谈判窗口。与此同时，另一位在凯撒娱乐投资历史悠久的亿万富翁卡尔·伊坎（Carl Icahn）也在幕后观望，一旦费尔蒂塔退出，他可能介入。
彭博社本月早些时候报道称，费尔蒂塔提出的收购价为每股32美元，较当前27.31美元的股价略有溢价。这笔价值180亿美元的交易将包括20亿至30亿美元的股权和40亿至50亿美元的新增借款，同时费尔蒂塔还将承担凯撒娱乐高达110亿美元的巨额债务。费尔蒂塔据称希望将凯撒娱乐与金块赌场合并，但这很可能导致资产剥离，因为两家公司在拉斯维加斯、太浩湖、大西洋城、比洛克西和丹维尔等多个市场存在业务重叠。此外，由于凯撒娱乐的大部分房地产是从VICI Properties租赁的，租金因素也需重新协商。
整体业绩微增，亏损收窄
在收购传闻持续发酵之际，凯撒娱乐第一季度集团净收入达到29亿美元，同比增长3%，这主要得益于其数字业务的强劲表现。集团调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）持平于8.87亿美元。公司净亏损从去年第一季度的1.15亿美元收窄至今年第一季度的9800万美元。
拉斯维加斯市场：大型活动撑场，平日显疲软
在拉斯维加斯市场，净收入和净利润均持平，分别为10亿美元和1.76亿美元。该部门的调整后EBITDA下降约2%，至4.26亿美元。分析师对公司在拉斯维加斯未来的计划似乎并不信服，反复提出关于该市场的问题。
里格坚称拉斯维加斯正从去年夏天的低迷中复苏，但主要由特殊活动和会议推动。他表示，在这些时期，城市表现出色，但“如果没有这些，就会出现疲软”。里格告诉分析师：“这是一个关于市场何时有重大团体活动、重大体育赛事、重大景点，这些时期会异常强劲，但我们仍然有疲软的几周。我们在四月有几周表现疲软，因为市场没有很好的活动安排。”
凯撒娱乐在拉斯维加斯市场有些独特，因为它同时经营高中低端物业。通常来说，专注于特定领域的运营商——例如永利（Wynn）专注于奢华，博伊德（Boyd）专注于价值——在访问量下降期间表现优于凯撒娱乐和美高梅（MGM）这类需要迎合所有价格区间的公司。里格周二强调，公司在拉斯维加斯的投资组合定位良好。“高端（博彩）表现优于低端，但大道中心地带的表现超越了高端与低端之间的差异，”他说。“我们没有像凯撒宫（Caesars Palace）和哈拉斯（Harrah’s）之间那样明显的业绩分化。对我们来说，一切都相当统一。”
区域业务表现稳健，进入“现金流收获期”
区域收入同比增长3%，达到14.3亿美元，尽管该部门本季度净亏损2000万美元，调整后EBITDA下降1%至4.35亿美元。部分下降归因于与超级碗相关的比较基数具有挑战性。
与拉斯维加斯的疲软形成对比，里格赞扬了凯撒娱乐区域业务的坚韧性。他告诉分析师：“总体而言，消费者，特别是区域消费者，在过去几个月的喧嚣中表现出了显著的韧性。区域业务总体感觉稳固，我们对目前所见和未来展望都感到非常满意。”
凯撒共和国太浩湖（Caesars Republic Lake Tahoe）耗资2亿美元的翻新工程预计将于今年夏天完成，这将标志着凯撒娱乐在2020年与埃尔多拉多度假村（Eldorado Resorts）合并时启动的30亿美元区域资本支出项目圆满结束。里格表示，随着这些项目的完成，公司将进入“自由现金流收获期”。公民银行（Citizens）分析师乔丹·本德（Jordan Bender）在一份研究报告中写道，几个资本项目的完成预计将支持今年自由现金流的显著增长。公民银行模型预测2026年自由现金流将达到8.76亿美元，杠杆率略微改善至5.9倍。
财务状况与股价波动
从资产负债表来看，凯撒娱乐本季度末持有8.67亿美元现金，总债务为119亿美元。凯撒娱乐股价周二收盘下跌约2.5%，但年初至今仍上涨16%，这主要受费尔蒂塔收购传闻推动。今年2月，凯撒娱乐股价曾跌破18美元，创下五年来的最低水平。
数字业务创历史新高，未来战略引关注
凯撒娱乐表示，其数字业务（Caesars Digital）创下了有史以来最好的第一季度业绩，净收入达到3.74亿美元（同比增长11%），调整后EBITDA达到6900万美元（同比增长60%）。尽管业绩提升是积极的，但这再次引发了对公司长期愿景的疑问。数字业务长期以来一直超越其实体业务，分拆传闻甚至比费尔蒂塔的收购猜测流传得更久。
里格并未对预测市场发表太多评论，但他表示，公司庞大的数据库是数字客户获取工具，有效缓解了潜在影响。在体育博彩方面，凯撒娱乐表示其持仓率从2022年到本季度持续增长，目前达到8.3%。其iGaming交易额从去年第一季度到今年增长了近1亿美元。同期，其每月独立玩家的平均收入同比增长15%，达到219美元。
随着数字业务持续增长和收购猜测升温，里格证实凯撒娱乐“不太可能”在短期内进行任何收购。