拉斯维加斯并购风云再起，巨头们面临严峻考验
“庄家永不输钱”这句老话，在2025财年的拉斯维加斯赌场身上似乎失灵了。目前，两项大规模的博彩业并购案悬而未决，它们都可能重塑拉斯维加斯赌场行业的格局。然而，州监管机构发布的最新利润报告，对于潜在的买家来说，尤其是那些瞄准赌城大道的投资者，或许是一个不祥的信号。
今年5月，金块赌场（Golden Nugget Casinos）老板蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）以每股31美元的价格收购凯撒娱乐（Caesars Entertainment），这笔交易包含了近120亿美元的债务。凯撒的股价已从2021年超过100美元的高点大幅下跌，但这位亿万富翁娱乐大亨坚信他能释放该运营商的广阔市场潜力。紧随其后，美高梅度假村（MGM Resorts）的最大股东巴里·迪勒（Barry Diller）也提出了收购要约，对该业务的估值达到180亿美元，与费尔蒂塔为凯撒支付的176亿美元总价几乎持平。在迪勒看来，这位媒体大亨在数字和人工智能炒作盛行的世界中，对美高梅的实体资产情有独钟。目前，这两项交易均未最终敲定——凯撒的“寻购期”持续到7月11日，而迪勒的报价也仅仅是报价。
赌城大道利润暴跌81%，并购前景蒙阴
与此同时，内华达州博彩控制委员会（NGCB）周三发布了2025财年年度摘要报告，该报告汇总了本财年所有305家总博彩收入至少达到100万美元的州持牌人的关键财务业绩数据。尽管这些数据已近一年之久，但它敏锐地揭示了在疫情后多年业绩强劲增长之后，市场如何深刻感受到了经济下行带来的影响。
截至2025年6月30日，拉斯维加斯大道赌场（Las Vegas Strip）的合并净利润同比暴跌81%，仅为1.541亿美元，而总收入为210亿美元（同比下降4%）。在总计55亿美元的博彩收入中，赌城大道仅将2.8%的博彩收入和0.7%的总收入转化为利润，利润率之低令人咋舌。
巨额负债与低回报率：赌城大道深陷泥潭
NGCB关于赌城大道的报告涵盖了在此期间总博彩收入超过100万美元的51家持牌人。这些公司的合并总负债（包括长期债务）高达506亿美元，本财年的利息支出超过22亿美元。委员会提供的两项统计数据——平均投资资本回报率和平均资产回报率——均低于4%，显示出资本效率的低下。
曙光乍现？体育赛事与非博彩收入成救命稻草
今年以来，拉斯维加斯的形势似乎正在好转，至少从博彩业的角度来看是如此。在已公布的四个月数据中，有三个月的总博彩收入（GGR）呈正增长，包括最新的4月份数据。然而，旅游业依然低迷，来自加拿大的国际游客和来自现已倒闭的廉价航空公司Spirit Airlines的国内客流量持续引发利益相关者的担忧。
乐观主义者指出，许多正在进行的项目有望为市场带来未来价值，尤其是在体育方面。奥克兰运动家队（Athletics MLB）正在赌城大道上建造一座体育场，预计将于2028赛季启用，而拉斯维加斯也已被批准为NBA的潜在扩建城市。这两支球队每年将分别增加81场和41场主场比赛。此外，还有一系列一次性大型活动，如F1大奖赛、超级碗、摔跤狂热大赛（WrestleMania）、大学橄榄球季后赛和NCAA篮球锦标赛（March Madness）。在2025财年赌城大道210亿美元的总收入中，只有26%来自博彩。超过70亿美元来自酒店，40亿美元来自餐饮，15亿美元来自饮料，约30亿美元来自娱乐及其他设施，非博彩收入的重要性日益凸显。
内华达州其他市场表现不一，里诺逆势增长
具体到凯撒与费尔蒂塔的交易，拉斯维加斯以外的内华达州其他市场也值得关注。除了罪恶之城，凯撒和金块赌场目前还在拉夫林（Laughlin）和太浩湖（Lake Tahoe）地区竞争，这两个市场在报告期内的表现同样不尽如人意。
- 根据摘要报告，拉夫林地区的赌场在2025财年录得5470万美元的净亏损，同比惊人地下降了超过750%。这一亏损是在3.482亿美元的博彩收入和近6.5亿美元的总收入基础上产生的。
- 南太浩湖的亏损也超过5000万美元，尽管这实际上比上一年改善了65%。
由于两家公司已在这些市场运营，预计将进行一定程度的资产剥离。收购凯撒后，费尔蒂塔也将成为里诺（Reno）市场的主要参与者，凯撒的总部就设在那里。里诺赌场上财年的净利润为4700万美元，同比下滑63%。值得注意的是，尽管利润下降，里诺是少数几个总收入（15亿美元）和博彩收入（6.603亿美元）均有所增长的市场。本财年至今，里诺是该州表现最好的市场之一——其累计总额比去年同期高出5.5%，远超赌城大道（+1%）、拉斯维加斯市中心（+3.5%）及其他地区。