美联储关注预测市场：Kalshi成经济预测新宠？
近期，三位美联储经济学家发现，随着美联储主席提名之争日益激烈，Kalshi预测市场有望成为预测美国经济状况的有力工具。自美国总统特朗普去年1月开始第二任期以来，美联储一直处于争议和困扰的中心。即将离任的主席杰罗姆·鲍威尔与特朗普在面对宏观经济不确定性时，关于迅速降息的问题持续争执。
尽管美联储不直接监管预测市场（这一职责归美国商品期货交易委员会CFTC），但有迹象表明，央行的一批经济学家正将事件合约作为一种预测研究工具，以衡量各种经济预期，尤其是利率和通胀。美联储上月发布的一项研究报告证实了这一点，指出“Kalshi市场提供了一个高频、持续更新、分布丰富的基准”，对研究人员和政策制定者都具有宝贵价值。
鲍威尔的主席任期原定于5月中旬结束，但华盛顿就其离任时间陷入僵局。特朗普提名的凯文·沃什的确认听证会尚未安排。参议院银行委员会的一位重要成员，北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯，可能会威胁推迟程序，而鲍威尔则决心在沃什获得确认前继续担任主席。这种时间上的不确定性可能会在11月中期选举前，给美联储在预测市场上的立场注入更多不确定性。
这份题为《Kalshi与宏观市场的崛起》的40页研究报告，由美联储理事会首席经济学家安东尼·迪尔克斯共同撰写。迪尔克斯与另外两名研究人员合作，他们分别是西北大学金融经济学博士生贾里德·迪恩·卡茨（曾任美联储研究助理）和约翰霍普金斯大学经济系的助理研究员乔纳森·赖特。尽管他们对宏观经济政策内部运作的研究技术且复杂，但他们将预测市场数据作为新研究工具的兴趣显而易见。报告作者们之所以只关注Kalshi数据，是因为他们认为“Kalshi代表了经济预测领域最成熟、最全面的预测市场”。
然而，Kalshi在美国预测市场领域也一直备受争议。该公司在2024年大选期间通过赢得与CFTC的法律战，得以提供政治合约，从而推动了该行业的发展。此后，该交易平台在多个州和联邦法院遭到起诉，最近甚至被亚利桑那州提起刑事诉讼。
Kalshi数据：超越传统工具的预测能力
该研究报告的核心主题是，从Kalshi市场获取的数据优于现有工具，如民意调查和期货市场。此外，Kalshi市场还提供了对以往难以量化的指标的洞察，例如失业率、国内生产总值（GDP）等。作者们表示，现有研究工具对于瞬息万变的世界来说不够迅速，而预测市场则提供持续、实时的反馈。
作者们写道：“通过使用涵盖广泛宏观经济指标的新合约，我们已经证明Kalshi隐含的分布表现良好，对新闻反应灵敏，并且在预测准确性上与市场预期调查和彭博共识等既定基准相当。在某些情况下，它们提供了独特的见解——特别是对于GDP增长、核心通胀、失业率和就业人数等变量，目前尚无其他基于市场的分布数据。”
根据作者的说法，至少在一个案例中，Kalshi在预测美联储实施的正确降息幅度方面，表现优于传统衡量方法。尽管各种预测模型为25个基点和50个基点的降息设定了不同的概率，但Kalshi对后者给予了更大的权重。事实证明，Kalshi的预测是正确的。
体育博彩：预测市场繁荣的“双刃剑”
讽刺的是，对预测市场的反对几乎完全与体育合约有关，反对者声称这是一种伪装成金融投资的非法赌博。经济学家们在整个研究报告中只提到了一次体育事件合约。预测平台很难论证体育赛事构成真正的经济对冲工具，但没有人会质疑美联储决策等市场的逻辑，因为这些决策确实具有广泛的经济影响，特别是对大型企业和机构投资者而言。根据美联储的研究，这可能成为预测市场数据未来最有用的用途之一。
报告指出：“预测市场提供高频、持续更新的预测，可以补充中央银行的决策。高频数据使我们能够应用事件研究方法，观察新闻如何影响对宏观经济指标的看法。”“对于消费者物价指数（CPI）和失业率等宏观经济指标——美联储双重使命的两大支柱——基于市场的预测提高了美联储沟通政策方向和评估市场在各种情景下感知反应函数的能力。”
然而，一个问题是，预测市场的飞速发展离不开体育赛事上惊人的投注金额。如果没有主要关注体育和流行文化的散户交易者的涌入，这些平台仍将存在，但很可能仅限于金融界的小众产品。截至去年12月，Kalshi的估值高达110亿美元，高于许多传统博彩公司。本月最新的报告显示，Kalshi和Polymarket都寻求新的融资轮，每家公司的估值都将超过200亿美元。根据彭博社周四的报道，Kalshi在新一轮融资中筹集了超过10亿美元，公司估值达到220亿美元。尽管如此，定期交易回顾显示，体育合约目前仍占该平台业务的80%以上。例如，在周四下午，杜克大学对锡耶纳大学的NCAA锦标赛首轮比赛投注额超过2400万美元，而下一次美联储决策的投注额仅为270万美元。
流动性挑战与未来潜力
如果像Kalshi这样的预测市场失去其体育产品，交易量可能会暴跌，这反过来可能影响流动性和经济研究的有用性。大多数复杂的金融衍生品并没有吸引太多交易量，正如报告所述，“Kalshi的散户投资者基础可能会改变风险溢价的特性”。
作者们继续写道：“此外，最外围（尾部）合约通常交易量较低，这可能导致尾部价格和分布尾部的嘈杂估计——特别是在流动性不足的市场中。”但报告指出，这些问题“并非Kalshi独有”，因为传统期权“在极端结果中也存在交易稀疏的问题”，而其他期权“在过去几年中根本没有交易”。
如果说有什么不同的话，报告显示Kalshi的美联储合约交易量在过去五年中稳步增长。研究人员断言，随着市场的“成熟和流动性的深化，它们增强实时政策分析和学术研究的潜力只会随着时间的推移而增长”。
美联储政策与鲍威尔去留迷局
与此同时，美联储本周选择将利率维持在3.5%-3.75%不变，鲍威尔援引中东冲突扩大的不确定性。有理由相信博彩业将受益于一系列降息，但这种乐观情绪可能正在消退——在Kalshi上，美联储4月份再次维持利率不变的赔率低于1.11（高于90%的概率）。美联储在2025年底连续三次降息，但今年前三个月都维持利率不变。联邦公开市场委员会（FOMC）定于4月28日至29日举行下一次会议。
涉及鲍威尔过渡的局面也变得越来越模糊。特朗普的司法部在1月份传唤鲍威尔，要求其就美联储总部翻新费用作证，鲍威尔驳斥这是特朗普未能遵守其议程的“借口”。这些传票最终在本月初被华盛顿特区联邦法院撤销。法官詹姆斯·博斯伯格在法庭文件中写道：“大量证据表明，政府向理事会发出这些传票是为了向其主席施压，要求其投票支持降息或辞职。”
这项调查阻碍了沃什的提名程序，参议院银行委员会成员已承诺在问题完全解决之前不会推进任何提名。这引发了疑问，即如果鲍威尔的任期在没有继任者的情况下结束，他是否会继续担任主席，或者他是否会离开其理事职位，这通常是离任主席的情况。即将离任且不寻求连任的参议员蒂利斯本周会见了沃什。尽管蒂利斯表示沃什“拥有无可挑剔的资历”，但参议员并未明确表示他将推进提名。
截至周四，Kalshi上鲍威尔在6月1日前离任美联储理事职位的隐含概率为43.6%（赔率2.29）。这一赔率是至少一个月以来的最低点，从2月21日的75%（赔率1.33）大幅下降。与此同时，鲍威尔在本周的美联储新闻发布会上表示，如果他的继任者在主席任期届满时未获确认，他计划继续担任临时主席。“这是法律要求的，我们已经多次这样做，包括涉及我本人，我们将在这种情况下这样做，”鲍威尔说。“顺便说一句，关于我是否会在调查进行期间离职的问题，我无意在调查真正透明和最终结束之前离开理事会……关于我是否会在任期结束后、调查结束后继续担任理事，我尚未做出决定。我将根据我认为对机构和我们服务的人民最有利的原则做出决定。”